2023年好意思联储捏续加息匡助好意思元基本保捏“强势”，但围绕降息的预测不停，导致年内好意思元指数涨跌波动较多。

　　基于好意思国经济增长放安然好意思联储货币策略行将“转向”的预期，市集广大合计，2024年将是好意思元渐渐回落的一年。但由于欧盟、英国等外部地区经济环境依然疲弱，好意思元跌幅或十分有限。

　　2023年：好意思联储加息使好意思元防守相对高位

　　2023年12月29日，好意思元指数于当年终末一个来回日的纽约时段尾盘收于101.38，全年下落2.11%。年内好意思元指数最高波及107.35。

图1：好意思元指数2023年走势

　　好意思元2023年的走势与市集对好意思国货币策略和经济远景苍黄翻覆的预期关联密致。

　　1.好意思联储与市集押注的“博弈”

　　由于通胀水平捏续居高不下，好意思联储自2022年3月起过问本轮加息周期。限制2023年7月，好意思联储已加息11次。

　　过问2023年下半年，跟着通胀标的下降，好意思联储驱散加息。2023年12月13日，好意思联储驱散2023年终末一劣货币策略会议后晓谕将联邦基金利率标的区间防守在5.25%至5.5%之间不变，这是自2023年9月以来聚首三次防守利率水平不变，基本为本轮激进加息周期画上句号。好意思联储主席鲍威尔暗示，联邦基金利率“可能也曾或接近本轮紧缩周期的峰值”，与会官员广大合计“进一步加息不太可能是合适的”。不外，为了阻扰市集的激进降息预期，鲍威尔仍为策略变化留了“活话”，称好意思联储仍准备在适合情况下进一步收紧策略并保捏策略的限制性水平，直至笃信已达成通胀标的。

　　2.经济数据对市集订价的“挑战”

　　在物价复原踏实和劳能源市集放缓之间进行衡量采用，一直是好意思联储18个月来抗通胀行动的中枢。劳能源市集的降温可能意味着通胀压力的减轻，裁汰了好意思联储防守高利率的必要性，这也使得市集乐不雅地意象好意思联储可能也曾驱散了这一轮的加息，况兼运行预测好意思联储将在2024年降息。

　　不外，即使好意思国劳能源市集出现了进一步的放缓，但也清晰出韧性。因数千名汽车工东谈主和演员在歇工后重返职责岗亭，2023年11月做事增长加速，但投资者仍然终点笃信好意思联储在面前周期已完成加息，不外，对于2024年第一季度启动降息的押注有所下降。非农做事证据披露，好意思国2023年11月做事岗亭增多了19.9万个，休闲率降至3.7%。由于做事岗亭增幅仍高于每月10万个，这给金融市集对好意思联储最早将在2024年第一季度降息的预期“泼了冷水”，提醒东谈主们劳能源市集仍然垂危，尽管通胀捏续性不再是一个挑战，但好意思联储将无间保捏耐烦。

图2：好意思国非农做事东谈主数

图3：好意思国休闲率

图4：好意思国ADP做事东谈主数

　　而固然好意思国做事证据阻扰了好意思联储最快可能在2024年3月降息的但愿，随后出炉的好意思国CPI证据基本合适预期，2024年3月降息的押注“卷土重来”。数据披露，好意思国2023年11月未季调CPI年率为3.1%，11月季调后CPI月率为0.1%；11月未季调中枢CPI年率为4%，11月中枢CPI月率为0.3%。固然CPI月率回升，且中枢通胀率踏的确4%，远高于好意思联储2%的标的，但市集只关切它念念看到的。通胀的缓解和做事市集的韧性，增多了好意思联储竣事所谓的“软着陆”的可能性——即通过加息减缓经济增长和法令物价飞腾，而不会导致经济衰败，这些数据也为好意思联储开启降息周期提供相沿。与好意思联储策略利率挂钩的期货合约订价好意思联储2024年将降息120个基点，而通胀证据发布前是115个基点。

图5：好意思国CPI

图6：好意思国中枢PCE

　　3.市集在宽松和紧缩预期之间的“反复横跳”

　　在市集预期的“反复横跳”中，2023年斟酌好意思元兑一篮子六种主要货币的好意思元指数（DXY）虽有波动但总体防守相对强势，全年在99至107区间呈现波澜形转化。尤其是4月中旬以来，好意思元指数在加息刺激下显赫反弹，由4月13日的101.01上升至6月2日的104.02，增值了3%。

　　好意思元指数全年低点出当今7月13日，本日收于99.77。但尔后，在好意思联储7月货币策略会议无间加息25个基点以及一系列积极经济数据的提振下，浑源县天颜料有限公司7月中旬至10月初好意思元指数迎来一波飙升， 鹿邑县天动门窗有限公司涨幅杰出7%。10月3日， 广州市激成贸易有限公司好意思元指数收于107的全年最高点。但到了11月， 阳泉市立合锁具有限公司由于铺张者支拨放缓、好意思国经济出现疲软迹象， 沙河市能学标牌有限公司投资者信托好意思联储不会无间擢升假贷本钱，好意思元指数当月急速下落3.7%。

　　凭证好意思联储发布的最新一期经济远景预期，19名联邦公开市集委员成员中有6名合计，2024年联邦基金利率水平或降至4.5%至4.75%，较面前水平低75个基点。这意味着，以每次降息25个基点的速率计较，好意思联储来岁或有三次降息。受此影响，好意思元指数在12月无间走低。

　　2024年：好意思元或走低但跌幅有限

　　就好意思国里面经济环境而言，好意思元汇率走势取决于好意思联储货币策略和好意思国经济基本面。夙昔两年，在好意思联储激进加息、好意思国经济再行冠疫情导致的衰败中复苏的匡助下，好意思国钞票投资答复率大幅擢升，无数资金流入好意思国，鞭策好意思元走强。然则，跟着好意思联储策略转向，且好意思国经济增长放缓的预期捏续存在，“强势”好意思元的相沿成分减弱，好意思元或过问一段“疲软期”。但由于包括欧盟和英国等在内的地区经济情况均堕入低迷，好意思元跌幅或十分有限。

　　1.好意思联储策略转向“进行时”

　　鲍威尔暗示，若是经济依期发展，意象2024年底联邦基金利率的适合水平将在4.6%。这意味着，好意思联储货币策略转向宽松或成定局。凭证高盛经济学家的最新预测，2024年好意思联储或降息五次。

　　好意思国寰宇播送公司财经频谈（CNBC）对35位经济学家、策略师和分析师的一项走访效果披露，好意思联储或于2024年中期运行降息，门窗降息幅度约85个基点，大概为每季度25个基点。限制2024年底，联邦基金平均利率或降至4.53%，与鲍威尔的预测大概相符。

　　除货币策略外，好意思联储会否在2024年驱散量化紧缩值得关切。经济学家合计，好意思联储有望在2024年11月罢手缩减钞票欠债表规模，但办法不对较大。其中，意象2024年驱散量化紧缩策略的比例为55%，30%的东谈主合计将在2025年或更晚，还有13%暗示不澄莹。

　　受访者平均意象好意思联储将在其钞票欠债表规模为6.2万亿好意思元、银行准备金规模为2.6亿好意思元时罢手量化紧缩。而面前，好意思联储钞票欠债表规模为7.7万亿好意思元，银行准备金规模则在3.4亿好意思元。按每月缩减950亿好意思元的速率计较，仍需8至9个月才调将银行准备金降至预期的平均水平。

　　2.好意思国经济有望“软着陆”但增长放缓

　　在劳能源市集依然韧性扫数的匡助下，好意思国经济竣事“软着陆”的预测正渐渐升温。凭证CNBC的走访，好意思国经济“软着陆”的可能性约为47%，较2023年10月走访越过5个百分点。同期，好意思国经济2024年衰败的可能性裁汰了8个百分点至41%，是2022年春季以来最低水平。

　　无党派机构好意思国国会预算办公室（Congressional Budget Office）发布的最新经济预测披露，跟着通胀回反普通，2024年好意思国经济虽增长放缓但有望幸免衰败，将增长1.5%，增速低于此前意象的2.5%。2025年好意思国经济增长率有望反弹至2.2%。

　　然则，固然好意思国经济在2023年前三季度竣事超预期增长，但由于铺张者支拨疲软和企业对新建树投资减少，2023年第四季度以来直至2024年经济增长势头或不尽如东谈主意。

图7：好意思国GDP

　　凭证经合组织（OECD）的预测，2023年和2024年好意思国经济增长率将别离为2.4%和1.5%，低于二十国集团平均水平的3.1%和2.8%。好意思联储官员则意象，2023年好意思国经济或增长2.6%，2024年经济增长率或大幅降至1.4%。

　　CNBC的走访效果披露，好意思国经济增长放缓是经济学家的基本预测，广大意象2024年好意思国休闲率将升至4.5%，国内坐褥总值（GDP）将略低于1%，仅为潜在增长率的约一半。

　　3.好意思元或走低但跌幅有限

　　一众分析师合计，好意思元2024年将跟着好意思联储降息运行走弱。

　　高盛分析师卡马克夏·特里维迪（Kamakshya Trivedi）在最新预测中进一步下调了好意思元汇率预期；意象英镑兑好意思元汇率或在2024年第一季度升至1.28，并在2024年中进一步涨到1.30。

　　欧洲大型钞票科罚公司东方汇理（Amundi Institute）认真东谈主莫妮卡·迪芬徳（Monica Defend）合计，跟着好意思联储货币策略从收紧转向宽松，好意思元指数倾向回调。基于好意思国经济将在2024年上半年祥和衰败的基准预测，好意思元或较面前水平进一步疲软；好意思元兑日元汇率有望进一步飞腾至135。

　　瑞银投资银行策略师巴努·巴韦贾（Bhanu Baweja）意象，好意思联储2024年将降息275个基点，对好意思元不利；意象欧元兑好意思元汇率或涨至1.15以上。

　　Indosuez钞票科罚公司控制穆里尔·舍曼（Muriel Aboud Schirmann）和投资策略师马克西姆·加西亚（Maxime Garcia）捏有交流不雅点，合计2024年好意思元可能会资格一次“幽微”贬值，而欧元则有望赢得增值能源。凭证远景意象，较低的联邦基金利率和疲软的群众经济可能会支捏高波动性货币。他们合计，欧洲经济有望幸免衰败，将有望助推对欧元的风险偏好，欧元将渐渐复原元气。

　　好意思国银行也对2024年好意思元走势感到悲不雅，该行分析师合计好意思联储降息将对好意思元汇率起到更为进军的作用，而非其他央行的货币策略。凭证该行的预测，将来数月内欧元兑好意思元汇率将破损1.10的水平。

　　不外，好意思元近期出现下落并不虞味着将来会有彰着贬值，2024年好意思元汇率走势还将取决于群众经济增长势头，疲软的欧洲经济或有助于限制好意思元汇率的跌势。群众大型钞票科罚公司贝莱德（BlackRock）意象，好意思元将保捏区间波动。该公司群众配置基金投资司理鲁斯·克斯特里奇（Russ Koesterich）暗示，“在咱们的好意思元配置中，咱们捏终点中性的态度，不会在职何方进取进行大幅度的改变。”

　　三菱日联金融集团货币分析师李·哈德曼（Lee Hardman）在一档播客中暗示，“群众外部增永久景疲软”仍然支捏好意思元，好意思元或在2024年第一季度反弹。

　　同期，基于欧盟、英国等外部地区经济进一步疲软的预测，也有部分金融机构支捏好意思元走强的意象，这其中包括一些华尔街大投行。摩根士丹利在一份证据中指出，利差和货币的避险性质将无间故意于好意思元在2024年保捏强势。凭证其策略师的预测，由于欧元区经济出现本事性衰败风险进一步上升，2024年第一季度欧元兑好意思元汇率将复原平价，并在全年大部分时候内保捏在平价隔邻，好意思元指数则将在2024年春季升至111。摩根士丹利G-10外汇策略控制戴维·亚当斯（David Adams）等策略师暗示，“‘更强更捏久’的好意思元旅途包含了好意思国在多样标的上的清晰上风，这包括欧洲央行更早更快地执行宽松策略的远景，将使好意思元利差保捏故意。”

　　摩根大通策略师则意象，好意思元指数将在2024年上半年飞腾3%。

　　汇丰银行好意思洲商量控制达拉·马赫（Daragh Maher）也合计，由于好意思联储和其他央行可能无法如市集预期那样减轻货币策略，“咱们仍然预期好意思元将在2024年走强”。

　　富达基金司理乔治·埃夫斯塔索普洛斯（George Efstathopoulos）合计，欧洲和英国经济接近衰败将匡助好意思元兑欧元和英镑走强。他指出，“当（衰败）情况发生时，好意思元（行动避险器具）总会受到追捧。”

　　此外，将于2024年11月举行的好意思国总统大选或将对好意思元走势产生一定影响。摩根大通外汇策略师米拉·钱丹（Meera Chandan）和帕特里克·洛克（Patrick Locke）指出，鉴于特朗普在共和党候选东谈主中占据主导地位，投资者应关切潜在买卖关税对货币的影响。他们合计，好意思国总统拜登和前总统特朗普之间可能存在不对的好意思国大选之争将影响买卖策略，好意思元例必飞腾。策略师暗示，买卖策略可能对顺周期、增长明锐的货币组成压力，广大征收10%的关税可能会使好意思元的买卖加权价值飞腾4%至6%。

　　风险点请示：好意思联储降息时点超预期、通胀数据有时飞腾、好意思国总统大选等门窗。

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